昨天的國(guó)常會(huì)上宣布將新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼和免征購(gòu)置稅政策延長(zhǎng)兩年后，美股的特斯拉和蔚來都聞風(fēng)而動(dòng)，投資者們又開始暢想未來幾年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。

不過今天，我們想聊的是制約新能源汽車普及的一個(gè)重要原因——充電難。

“找一個(gè)能給電動(dòng)車充電的地方可不容易，有時(shí)讓人很抓狂?！?/p>

——北京的一位班車司機(jī)對(duì)媒體抱怨

就在剛剛過去的3月，充電樁領(lǐng)域迎來了多個(gè)巨頭的入場(chǎng)。

3月6日，動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代宣布牽手福建百城新能源成立新業(yè)務(wù)公司——上?？觳沸履茉?，主營(yíng)充電樁快充服務(wù)。

3月31日，螞蟻金服全資子公司上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司入股簡(jiǎn)單充（杭州）科技有限公司，持股比例33.33%，成為簡(jiǎn)單充第二大股東。

巨頭們?yōu)楹尾患s而同的看中這個(gè)領(lǐng)域？而背負(fù)著拉動(dòng)基建和消費(fèi)雙重重任的充電樁行業(yè)，還有哪些不得不解決的問題？

本期“下一個(gè)十年”系列報(bào)告，我們將目光聚焦在新基建和新能源車風(fēng)口下的充電樁行業(yè)。

國(guó)君研究“下一個(gè)十年”系列報(bào)告：

《寧德時(shí)代、比亞迪們的下一個(gè)十年》

《下一個(gè)十年，看中國(guó)半導(dǎo)體材料行業(yè)彎道超車》

《下一個(gè)十年，關(guān)于中國(guó)乘用車行業(yè)的四個(gè)關(guān)鍵判斷》

《公募基金的下一個(gè)十年 》

《中國(guó)航空業(yè)：“至暗時(shí)刻”和下一個(gè)十年》

01 充電樁缺口還有多大

新能源車的特點(diǎn)是節(jié)約燃油，不過隨之而來的續(xù)航里程差，也是眾多車主“吐槽”的重災(zāi)區(qū)。

據(jù)《2017中國(guó)汽車消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告》顯示，用戶對(duì)新能源汽車的充電、續(xù)航以及技術(shù)穩(wěn)定性等問題的考慮是其購(gòu)買新能源汽車時(shí)的最大顧慮。

在2019年年底， 我國(guó)充電樁總量為121.91萬臺(tái)，車樁比為3.5:1，這與三年前的3.8:1變化并不大。

換句話說，雖然充電樁行業(yè)這幾年腳步并未停歇，但由于新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展，因此充電樁的建設(shè)只是在勉力跟上而已。

▼ 新能源汽車保有量

與充電樁保有量比重近三年幾乎沒變

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟、國(guó)泰君安證券研究

根據(jù)此前國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》，2020年充電樁數(shù)量應(yīng)該達(dá)到480萬個(gè)，車樁比近1：1。

如果嚴(yán)格按照政府目標(biāo)來看，2020年，充電樁行業(yè)還有358萬臺(tái)的缺口，相當(dāng)于存量的3倍左右。

盡管“一口吃不成胖子”，這一補(bǔ)缺口任務(wù)在今年已經(jīng)幾乎不可能完成，但至少證明，充電樁市場(chǎng)的空間和潛力有多么巨大。

▼ 充電樁數(shù)量、車樁比指標(biāo)與規(guī)劃目標(biāo)相比

仍有較大的提升空間

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

02 民營(yíng)資本可以參與的空間有多大？

作為大基建團(tuán)隊(duì)中的新興成員，充電樁顯示出了和其他領(lǐng)域不同的特點(diǎn)——民營(yíng)資本的深度參與。

在行業(yè)早期，國(guó)家電網(wǎng)曾在很長(zhǎng)一段時(shí)間里承擔(dān)了全國(guó)主要充電站的建設(shè)工作。

到了2014年5月，國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于做好電動(dòng)汽車充換電設(shè)施用電報(bào)裝服務(wù)工作的意見》，明確提出支持社會(huì)資本參與慢充、快充等各類電動(dòng)汽車充換電設(shè)施市場(chǎng)。

充電樁領(lǐng)域就此對(duì)民營(yíng)資本全面放開。

短短四個(gè)月后，特來電和星星充電先后在青島和江蘇成立，并迅速成長(zhǎng)為和國(guó)家電網(wǎng)并肩的行業(yè)三強(qiáng)，穩(wěn)占超過70%的市場(chǎng)份額。

▼ 特來電、星星充電、國(guó)網(wǎng)

位列充電量前三名

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

此外，在行業(yè)前30名的排行榜中，我們也看到了不少民營(yíng)企業(yè)的身影。

▼ 2019年充電運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)充電樁情況（單位：臺(tái)）

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

在這其中又包括專業(yè)電氣廠商或其子公司和整車廠兩類。

前者典型代表是特銳德的子公司特來電，目前是國(guó)內(nèi)最大的公共樁服務(wù)提供商；后者典型代表是比亞迪，依托自身龐大的新能源汽車業(yè)務(wù)線，開展充電樁服務(wù)。

這其中，新能源汽車銷量大的車企往往在銷售充電樁方面的優(yōu)勢(shì)巨大。

截止2019年6月底，比亞迪上報(bào)的私人充電樁數(shù)量達(dá)到36.68萬個(gè)，遠(yuǎn)超其他整車企業(yè)。

事實(shí)上，比亞迪不但是國(guó)內(nèi)的電動(dòng)車企龍頭，也是車企中最大的充電樁銷售企業(yè)。

▼ 比亞迪是車企中

最大的充電樁提供商

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

比亞迪、北汽新能源等整車企業(yè)參與充電樁業(yè)務(wù)，原因主要是社會(huì)公共充電網(wǎng)絡(luò)不健全、各個(gè)社會(huì)充電運(yùn)營(yíng)商的設(shè)備參差不齊，無法切實(shí)滿足自身用戶的剛性需求而進(jìn)行的市場(chǎng)安排。

其銷售的充電樁多為家庭私人樁，銷售模式多是綁定新能源汽車，一般為“買車送樁”、“買車優(yōu)惠購(gòu)樁”等。

03 私人樁和公共樁哪個(gè)發(fā)展更快？

正因?yàn)榻壎ㄐ履茉雌囦N售，過去幾年私人樁的發(fā)展遠(yuǎn)快于公共樁。

過去幾年，當(dāng)個(gè)人車主購(gòu)買了新能源汽車之后，4S店會(huì)提供自建私人充電樁的服務(wù)。

只要小區(qū)物業(yè)同意，車主只需要花費(fèi)5000-2萬元不等的費(fèi)用，即可在自己的車位上新建一個(gè)專屬自己的私人充電樁，并可享受0.5元/度的居民電價(jià)。

因此，疊加過去幾年個(gè)人購(gòu)買新能源汽車的數(shù)量越來越多，私人樁迎來了爆發(fā)式發(fā)展。

截止2019年底我國(guó)充電樁總量達(dá)到121.91萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)41.04%，其中：

公共樁保有量達(dá)到51.64萬臺(tái)（同比增長(zhǎng)33.27%）；

私人樁保有量為70.27萬臺(tái)（同比增長(zhǎng)47.35%）。

于是到了今年3月15日，原本著重于公共樁的國(guó)家電網(wǎng)也發(fā)起了“尋找合伙人”計(jì)劃，邀請(qǐng)符合條件的私人充電樁主加入，和國(guó)家電網(wǎng)一起共享共建充電樁網(wǎng)絡(luò)。

圖片來源：國(guó)家電網(wǎng)APP，國(guó)泰君安證券研究

04 2B還是2C，公共樁發(fā)展的分岔路

盡管私人樁發(fā)展迅猛，但不管是新能源車企還是國(guó)企，都將公共樁視為核心陣地。因?yàn)楣矘恫啪哂谐掷m(xù)運(yùn)營(yíng)的可能性，充電小時(shí)數(shù)和服務(wù)費(fèi)都是企業(yè)盈利的關(guān)鍵，而且行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。

查閱充電樁使用量的全國(guó)分布，廣東省以年度充電量8.6億的數(shù)字領(lǐng)跑全國(guó)。而這背后，和廣東省在公交領(lǐng)域大力推行電動(dòng)化進(jìn)程密不可分。

▼ 全國(guó)充電樁充電量

主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

截至目前 ，我們看到市場(chǎng)上運(yùn)維做到較好的公用充電站，大多數(shù)是電動(dòng)公交汽車充電站，或者是內(nèi)部集團(tuán)用車充電站。

從過去幾年的公用樁終端流量來看，公交車仍然是主要流向，但乘用車的使用占比也在逐步提升，其在總充電量中的占比從2017年的29.88%上升到2019年的35.45%。

▼ 乘用車充電量占比持續(xù)上升

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

05 補(bǔ)貼還有多少？

2019年3月26日，四部委聯(lián)合頒布的進(jìn)一步完善新能源汽車補(bǔ)貼指導(dǎo)意見中，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向：

國(guó)家對(duì)購(gòu)置新能源汽車的補(bǔ)貼逐漸減少，轉(zhuǎn)向充換電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)補(bǔ)貼。

工信部部長(zhǎng)苗圩解釋說，上百億人民幣的政府資金以前是用來降低汽車價(jià)格的，現(xiàn)在正被用于擴(kuò)大充電站的數(shù)量。

▼充電樁建設(shè)鼓勵(lì)政策陸續(xù)出臺(tái)

數(shù)據(jù)來源：發(fā)改委，工信部，財(cái)政部，住建部，國(guó)泰君安證券研究

而2020年以來，北京、成都、山東等地陸續(xù)出臺(tái)了充電基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)貼政策。

▼ 北京、成都等地

出臺(tái)充電樁建設(shè)扶持政策

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，深圳發(fā)改委，北京市城市管理委員會(huì)，國(guó)泰君安證券研究

從補(bǔ)貼方式來看，分為直流樁和交流樁，并按照功率大小進(jìn)行補(bǔ)貼，同時(shí)設(shè)置了單樁補(bǔ)貼最高限額。

交流樁，俗稱”慢充樁“，使用交流電為主，充電速度較慢，6-8小時(shí)可完成充電，成本較低，均價(jià)在5000-20000之間，一般為私人樁。

直流樁，也被稱為”快充樁“，充電快，1-2小時(shí)可完成充電，建設(shè)成本也較高，單樁價(jià)格在10-15萬左右，一般為公用樁。

其中，交流樁單樁補(bǔ)貼金額在1000-2800元，直流樁補(bǔ)貼金額在2.4萬-6萬元。

補(bǔ)貼的目的主要在于降低充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)的初始資本投入，提高充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)的收益，從而吸引更多的企業(yè)參與到充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

06 補(bǔ)貼產(chǎn)品端，還是補(bǔ)貼運(yùn)營(yíng)端？

公共樁在使用過程中，消費(fèi)者需要在充電樁上繳納的費(fèi)用有兩種：

基礎(chǔ)電費(fèi)：一般在0.4元/千瓦時(shí)~0.6千瓦時(shí)之間。

充電服務(wù)費(fèi)：在1元/千瓦時(shí)以下，一般為0.4元/千瓦時(shí)~0.8元/千瓦時(shí)。

一般來說，基礎(chǔ)電費(fèi)對(duì)于運(yùn)營(yíng)企業(yè)來說屬于平進(jìn)平出，企業(yè)主要收入來自后者。

據(jù)行業(yè)測(cè)算，假設(shè)在16小時(shí)滿負(fù)荷運(yùn)行的情況下，0.3元/千瓦時(shí)的充電服務(wù)費(fèi)，根據(jù)不同車型的充電量，小型快充站可以在2-3.2年不等的時(shí)間收回成本。

然而問題是，目前大部分的充電樁還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)，更不用說還有大量的折舊維修費(fèi)用。

以陜西為例，公共樁保有量?jī)H有1.29萬臺(tái)，但在2018年其全年充電量高達(dá)19963MWh，位居全國(guó)第二位。而公共樁保有量較多的北京、上海，其全年充電量反而相對(duì)較少。

國(guó)泰君安電新團(tuán)隊(duì)分析，由于運(yùn)營(yíng)車輛的充電需求有保障且較為固定，目前公共樁中大部分的充電量由“商業(yè)運(yùn)營(yíng)車輛”貢獻(xiàn)，這其中主要包括電動(dòng)公交車和電動(dòng)出租車。因此，鼓勵(lì)發(fā)展電動(dòng)公共交通工具的地區(qū)相應(yīng)的公共樁充電量更高。

為了幫助已有充電樁提高運(yùn)維效率，目前政府整體補(bǔ)貼漸漸出現(xiàn)從建設(shè)端向運(yùn)營(yíng)端傾斜的趨勢(shì)。

▼ 充電樁運(yùn)營(yíng)端

補(bǔ)貼政策加碼

數(shù)據(jù)來源：各地發(fā)改委，國(guó)泰君安證券研究

07 下一個(gè)十年，行業(yè)空間有多大？

根據(jù)充電聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)公共充電樁累計(jì)充電量達(dá)到69.63億千瓦時(shí)，同比上漲189.76%。

▼ 2019年充電量顯著增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

展望未來，新能源汽車保有量的上升仍將繼續(xù)拉動(dòng)充電基礎(chǔ)設(shè)施的增長(zhǎng)。

此外，社會(huì)電動(dòng)車保有量的持續(xù)提升也將拉動(dòng)現(xiàn)有充電樁的利用率，達(dá)到盈利改善的效果。

根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)》征求意見稿，國(guó)泰君安電新團(tuán)隊(duì)對(duì)下一個(gè)階段充電樁行業(yè)的大趨勢(shì)做出三個(gè)關(guān)鍵假設(shè)：

1）鑒于各地新能源汽車的促進(jìn)政策，到2025年，新能源汽車銷量將占到新車銷量的25%（2019年占比為4.7%），達(dá)到600萬輛。

2）由于快充需求的提升，未來公共樁中直流樁占比，將從2019年的40%上升到2025年的52%。

3）預(yù)計(jì)直流公共樁的價(jià)格將保持在6萬元左右，交流公共樁和私人樁的價(jià)格穩(wěn)中略降。

基于以上三點(diǎn)預(yù)判，2020-2025年充電樁設(shè)備市場(chǎng)空間分別為62、93、140、200、288、439億元，累計(jì)市場(chǎng)空間超過千億，其中2025年單年市場(chǎng)空間將超過400億元。

▼ 2025年充電樁設(shè)備

市場(chǎng)空間超過400億元

數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，中國(guó)充電聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究

而從投資主線上來看，可以分為兩條：

1）充電樁設(shè)備：隨著新基建投資的加碼和各地補(bǔ)貼政策的落地，充電樁建設(shè)也將進(jìn)入快速建設(shè)周期，充電模塊、充電樁設(shè)備類公司將率先受益。

2）充電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)：行業(yè)整體呈現(xiàn)頭部集中趨勢(shì)，龍頭企業(yè)在充電樁布局等方面擁有地域優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著保有量提升帶來的充電量（單樁利用率）的上升，運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)將快速增長(zhǎng)，改善盈利能力。